10月13日上午9时，香港联合交易所依据香港证监会指示，按《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条，暂停四川百茶百道实业股份有限公司（茶百道，02555.HK）股份买卖。
香港证监会明确，茶百道首次公开招股可能曾被人为操纵，意图就其股份需求营造非真实表象。在调查继续进行期间，暂停交易对维持公平有序市场及维护投资大众利益“是有需要或合宜的”。
两可疑集团逾46亿港元涉案资产被冻结
就第一个可疑集团，香港证监会已向六家经纪行发出限制通知书，禁止处置或处理孙然（女）及八家相关公司名下客户账户内资产，限额4379463215港元，为香港证监会历来同类案件中最高限制金额。该集团涉嫌参与拨康视云与茶百道IPO欺诈计划。香港证监会披露，孙然为嘉实国际投资有限公司持牌代表，该公司为依据《证券及期货条例》获发牌从事第1、4及9类受规管活动的法团。
就第二个可疑集团，香港证监会已向29家经纪行发出限制通知书，禁止处理或处置刘浩然（男）及两家相关公司名下客户账户内资产，限额285030265港元。该集团涉嫌参与天聚地合IPO欺诈计划。
香港证监会指出，IPO所得款项可能通过未披露协议暗中回流承配人或其关连人士；收到限制通知书的经纪行并非调查对象，有关限制不影响其运作或其他客户。
香港证监会行政总裁梁凤仪表示，对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策。法规执行部执行董事戴霖表示，已对两个涉嫌操纵IPO的可疑集团“造成重大打击”。
港股IPO监管近期接连落锤，茶百道不是第一家。与茶百道同被第一个集团涉嫌操纵的拨康视云-B（02592.HK）于2025年7月3日上市，2026年9月10日被暂停交易，其公众散户认购达78.78倍，国际发售仅0.89倍。
第二个集团涉案的天聚地合（02479.HK）自2025年4月1日起停牌至今，停牌原因为未能按时刊发财务业绩。9月25日，银建国际控股集团（00171.HK）同样依据第8（1）条被停牌。
茶百道此前公告，计划于10月30日在成都召开临时股东会，审议H股激励计划及派发中期股息每股0.15元等议案，上述议程因停牌而中断。截至目前，茶百道未就调查、停牌原因及后续复牌安排作出公开回应。
上市前后业绩大变脸，市值缩水近八成
2024年4月23日，茶百道登陆港交所主板，成为港股首家上市的加盟制茶饮公司。公司以17.50港元/股全球发售约1.48亿股，募资总额25.86亿港元，中金公司担任独家保荐人。上市首日即大幅破发，收报12.80港元/股。
配售结果显示，公开发售仅获0.50倍认购，国际发售获1.11倍认购。承配人高度集中，前十大承配人获配最终国际发售股份的86.75%，对应股票认购规模约21.32亿港元。公众认购冷淡与承配人高度集中形成反差，证监会所指的“非真实需求表象”或与此相关。
截至停牌前最后交易日（10月12日），茶百道收报4.035港元/股，总市值约59.62亿港元，较发行价累计下跌约77%。
在业绩端，茶百道2023年（即上市前一年）净利润高达11.39亿元；上市当年业绩即变脸，2024年公司营收49.17亿元，同比下滑13.78%；归母净利润4.72亿元，同比大跌58.55%。2025年营收53.95亿元，同比增长9.7%，归母净利润8.05亿元，同比增长70.46%，但盈利规模仍远未回到2023年水平。
今年上半年，公司营收26.55亿元，同比增长6.21%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%；毛利率30.04%，同比下降2.56个百分点。
食品安全与舆情危机频发，加盟商加速流失，今年以来，茶百道食品安全与舆情问题频发。6月30日，深圳茶百道天光城门店被曝中央空调下方即为原料区，冷凝水持续滴落，多罐原料未加盖。涉事店员证实事件属实，称制作饮品时盖子打开，已关闭漏水空调。
1月，山西长治消费者反映甜品中勺子外包装出现霉菌，门店仅退款；消费者发帖后，于凌晨收到品牌方短信，认为对方一味联系删帖。此外，无锡有门店被投诉饮品中出现异物（指甲片），负责人一度拒绝理赔。
有分析认为，茶百道品控问题与加盟制扩张模式密切相关。总部核心收入来自向加盟商销售原料和设备，一味追求扩张速度、忽略品控体系建设，导致违规成本极低。截至2025年底，茶百道境内直营店仅13家。
与此同时，加盟商加速流失。2025年全年，茶百道终止合作的加盟商达1218个（部分加盟商将门店转让给其他加盟商继续经营），流失率17.06%，较2024年的16.61%继续攀升，在新茶饮上市企业中高居榜首。2026年上半年又有497名加盟商退出，其中仅12名由公司主动终止。
据媒体报道，有加盟商反映，持有三家门店中两家持续亏损，仅一家勉强收支平衡；另有加盟商称，月流水14万元，扣除房租、水电、人工后“本质就是给自己挣份工资”。
南方+记者 赵晓娜股票入门
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